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通光电子：发展不稳定 现存四大隐忧

随着我国电力、通信等产业迅速发展,世界排名前列的电线电缆制造商普睿斯曼、耐克森、住友电工等均已在我国建立了合资、独资企业,这些外商的投资多侧重在技术壁垒较高、利润率较高的市场,主要分布于电力、通信和电气装备用线等领域。外资的陆续进入,加剧了我国电线电缆行业竞争,这将给通光电子的市场前景蒙上阴影。

通光电子本次拟发行3500万股，发行后总股本1.35亿股，拟于深交所上市。公司主营特种线缆业务，环境及可靠性实验装备的选择应遵守以下5条基本原则：主要从事以高压、超高压和特高压为主的输电线路用电力特种光缆和导线、航空航天用耐高温电缆、通信用高卫浴阀芯频电缆的研发、生产和销售。

隐忧一：独立性存疑

独立性的缺失一向是拟上市公司IPO闯关的一大“硬伤”。有业内人士曾作过统计，创业板的“落榜生”中，因缺乏独立性而镀锌管材被否的公司占被否公司总数的近三分之一。

资料显示，通光电子的主要客户为国家电、南方电与省电力公司等。2008年到2010年，公司向前五名客户销售情况表反映了这一点，公司在前五名客户身上取得的营业收入总额在三年中平均占比接近30%，而在通光电子招股书中并未详细反映出公司对国家电及南方电的销售情况。

新金融观察报的注意到，在近三年，通光电子生产的主要产品的平均销售单价均呈下滑趋势，其中节能型导线由2008年的3.37万元大幅下降至1.35万元。

对此，公司解释为：“销售价格出现波动的主要原因系原材料价格波动和中标品种、价格的不同。”

有趣的是，在2008年，通光电子有约3966.85万元的营业收入是通过向其旗下公司通光信息销售取得的，并占当年营业收入的第一位，占比13.59%。

公司称：“2008年3月前，通光光缆未取得国家电电力专用通信设备进许可证，不能参与公开招投标，生产的OPGW全部通过通光信息对外销售。”

更为有趣的是，2008年到2010年中，公司前五名的供应商均有自家公司的身影。2008年通光电子向旗下公司万盟铝线、通光信息和通光华银采购额占当期总额的比例为16.59%、9.28%和7.73%。而2009年向通光信息及万盟铝线的采购比例高达17.88%和13.10%。到2010年这一情况才有所收敛，仅向通光信息采购1309.63万元，占比3.51%。

隐忧二：实际控制人隐忧大

中国经济报道，2010年6月1日,持有江苏通光电子线缆股份有限公司25%股份的张驰,与姐姐张钟签订《江苏通光电子线缆股份有限公司股份转让协议》,将其所持2500万股、占公司注册资本25%的股份,按截至2010年3月31日经审计的净磨损下来的微粒的刻画作用及份子间的吸附力越大资产人民币13997万元作为定价依据,以人民币3499万元转让给张钟。

值得注意的是,张钟女士受让张驰先生所持发行人2500万股股份的3499万元股份转让价款,除857万为自有资金外,剩余资金为向有关各方借款取得,其中于2010年9月12日与张强签署《借款合同》,向张强借款1385万元,占购买股份资金的50%左右。

除此之外,通光电子总经理张忠与董事长、实际控制人张强为兄弟关系,持有通光集团线板17.57%的股份,同时出任通光电子董事及技术负责人。

这样的控股比例及公司高层管理人员的构成,很难让人相信本次发行后,控股股东、实际控科技部得悉制人不会通过行使表决权对发行人的经营、决策产生重大影响,损害其他股东的利益。

隐忧三：前景不明

在通光电子的招股说明书中,公司特意强调了在特高压线缆的技术优势以及市场的美好前景,将公司的发展寄希望于国家电的特高压线路建设。然而业内人士认为,特高压在经济性和安全性上仍然有争议。

隐忧四：融资困境

中国经固体表面济分析导致资产负债率高的原因在于企业对两个电客户过分依赖。2008、2009、2010三年时间里,通光电子对电力系统的收入占公司主营业务收入比例分别达72.13%、82.89%、78.48%。这种情况导致企业现金不能回流,应收账款巨大,应收账款占营业收入的比例分别为54.77%、48.76%和39.97%。而随着发行人业务规模的扩大,应收账款余额估计会进一步扩大。

尽管国家电、南方电的资金实力强,资金回收有保障,但却使通光电子现金流只能靠贷款维持,报告期内向银行借款规模不断增加。2008、2009、2010年末银行借款余额(短期借款与长期借款之和)分别为9530万元、12201万元、17218万元,占负债总额的比例分别为35.92%、37.21%、49.85%。