徐工年报业绩给力国际化进程加快发酵罐

徐工：年报业绩给力 “国际化”进程加快

事件：3月10日徐工机械公布了其2010年年报。

点评

公司2010年报告期内实现营业总收入252.14亿元，比去年同期增长21.81%;归属于母公司所有者的净利润29.26亿元，比去年同期增长68.04%，略好与之前市场的预期。公司净利润较去年同期增长的主要原因是大规模的基建投资带动了国内市场需求加大，以及公司规模效益的持续突破性增长。在报告期内，公司积极的调整产品结构，加大国内、外市场的开拓并且完善了管理结构，降低营业成本，这一系列的举措也为公司今年业绩的提升做出了较大的贡献。

我们认为在“十二五”规划纲要的指导下，经济结构调整和增长方式转变将创造良好的宏观经济环境，得益于未来5年3600万套的保障性住房的建设，未来5年投资3.5万亿元的铁路设施等基础设施建设，未来10年投资近4万亿元的水利建设、以及城镇化建设的推进，未来中国工程机械行业的市场需求将继续呈现高增长态势。

从目前情况来看，工程机械产业集群发展步伐加快，行业内主要公司产品同质化现象开始显现。我们预计未来几年工程机械行业生产集中度将进一步提高，行业龙头企业的规模效应将越发明显，其竞争实力将得到进一步的增强，这有利于目前处于行业龙头地位的公司未来的发展。

随着公司近几年优化管理模式及其增长方式的转变，公司的核心竞争力优势得到充分显现，其运行质量和经济效益实现了突飞猛进的提升。其中，公司近两年通过大宗物料的集中采购，实现了成本降低约1.4亿元，公司毛利率和净利润水平分别从06年的10.95%和0.21%上升至10年的21.69%和11.57%，盈利能力提升明显。

公司目前募投项目进展顺利，截至2010年12月31日，募投项目中大型履带式起重机技改项目已实现18，787.72万元效益，该项目已于2010年达产，按项目产能利用率计算，该项目实现了承诺效益。这有利于公司巩固其起重机行业的龙头地位。

投资建议

根据公司目前情况及募投建设项目等情况，我们预计公司11年和12年的按照转送后的摊薄每股收益分别为1.78元和2.25元，对应除权后股价的PE分别为16.9和13.22倍，给予公司“推荐”评级。

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